最新亮相的社融信贷“成色”虽让市场眼前一亮，却因信贷结构依然不均衡，令市场对于宽信用的可持续性存疑。

当前，宽信用的效力已在陆续显现。最新发布的金融数据显示，社融实现强劲反弹——3月新增社会融资规模4.65万亿，同比多增1.27万亿，同时，3月份，人民币贷款增加3.13万亿元，同比多增3951亿元。

这些数据均超出市场预期，亦被市场解读为积极信号。“宽信用政策在总量上的效果是显著的”，有业内人士如此表示。

回顾3月，内外部环境复杂多变：外有美国开启加息周期、全球流动性收缩，内有疫情反复、经济下行压力明显。这一背景下，积极的信贷投放，为市场主体发展提供了资金支持，也反映出货币政策前期一系列“红利”对于实体经济的传导已在显现。

然而，不容忽视的是，传导效果确实算不上充分，因为新增信贷结构不够理想的问题持续突出。最新数据显示，居民贷款需求依旧偏弱，同时，企业部门的短期贷款，特别是票据融资增长较快，说明企业有效贷款需求依然不足。

无疑，贷款需求疲弱的问题尚未解决，宽信用之路依然道阻且长，经济平稳运行面临多重挑战，稳增长需求愈发凸显。

业内认为，在此情况下，宽信用的效果与可持续性，需要货币政策继续发力。“货币政策积极推进宽信用是必然选择。”平安证券首席经济学家钟正生表示。

光大证券首席宏观经济学家高瑞东表示，面对国内外复杂的经济形势，货币政策的推出需要权衡多重限制因素，相机抉择的成分明显增强。但稳增长是今年经济工作的主基调，在经济下行压力出现明显趋缓信号前，货币政策的支持力度宜强不宜弱。

发力的重点和途径，则是市场关注的热点。今年2月以来，市场降准降息预期双双落空，业内期待，货币信贷加大实施力度，适时降准、降息仍有必要，以进一步刺激企业贷款需求，推动信贷增速继续回升，发挥宽信用效力。

“二季度降准降息的概率在加大。”东方金诚首席宏观分析师王青认为，降准能够切实提升银行放贷能力，而“降息”则有助于激发实体经济融资需求，同时也是缓解楼市下行的关键所在。预计全面降准和政策性“降息”最早有望在4月落地，这将引导后续金融数据延续总量回暖势头，信贷和社融结构也将逐步改善。

总量功能之外，货币政策的结构功能也将发挥其精准滴灌的功效。

“近期货币政策发力的侧重点或在再贷款的扩面与增量、银行个人住房贷款利率的压降，以及更加强调财政政策的落实和房地产的因城施策等。”钟正生认为。

（文章来源：上海证券报）

关键词： 可持续性