券中社4月12日讯，中金公司：在2月社融同比大幅少增之后，3月社融迎来强势反弹，明显超出市场预期。虽然单月社融明显反弹，但疫情发展不确定性仍然较大、经济面临的下行压力仍未解除。向前看，预计央行会继续加力货币宽松，结构性政策是发力重点，不排除“灵活降息”的可能：

结构性货币政策存在大幅加码的空间。上周国常会强调要增加支农支小再贷款余额，并新设科技创新和普惠养老再贷款。从量上来看，2021年9月曾新增支小再贷款额度3000亿元，区域协调再贷款、煤炭清洁利用再贷款单次分别在2000亿元，三笔再贷款或在7000亿元以上；加上仍可能继续增加的支小再贷款额度、未设额度限制的碳减排支持工具和新设的两项再贷款，今年结构性货币政策发力仍有较大的发力空间。

也不排除降息的可能，但鉴于中美利差收窄，方式或更加灵活，公开市场操作利率的优先级相对靠后。虽然货币政策总的来说“以我为主”，但客观上或多或少还是面临美联储快速加息的制约，如果美联储今年加息8次，那么中美可能在短端政策到长端国债利率出现全面倒挂，届时如果经常账户顺差明显收窄，人民币汇率可能会面临一定的挑战。但在目前人民币汇率仍然较强，经济增长面临较大挑战、疫情发展仍有较大不确定性的背景下，央行仍然有灵活降息的方式，可以通过进一步推进存款利率定价机制改革降低银行的存款成本，从而进一步推动贷款利率的下调；公开市场降息的优先级相对靠后。

由于流动性供给已经相对充裕，近期降准的必要性有所下降。去年12月央行降准叠加今年上缴利润，已经为银行体系提供超过2万亿元的流动性，如果再考虑结构性货币政策的扩张力度，以上三项今年可为银行体系提供的流动性可能已经超过了2.5万亿元。我们预计银行体系2022年存款总额增加约20万亿元，按照8.4%的超额准备金率计算，新增流动性需求1.7万亿元，我们测算以上三项已经大体可以满足银行体系的流动性需求。

（文章来源：证券时报·券中社）

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