上周传媒行业(申万)下跌4.24%，居市场第27 位，跑输沪深300.企鹅电竞6 月终止运营，减少内耗。除去平台大中型主播合同到期因素影响，我们认为主要在于整体平台流量呈现下滑趋势，长期亏损，同时腾讯已经全资控股虎牙，两者业务覆盖范围重合较大，为避免内耗，企鹅电竞作为较为弱势一方，退市将不会影响腾讯整体电竞直播布局。腾讯视频会员价格小幅上调，在内容端降本增效并革新合作模式。随着多家平台均已对会员价格进行了不同程度的调整，腾讯视频也宣布上调会员价格。我们认为在用户可接受范围内的价格提升有利于视频网站持续制播优质内容及优化会员体验，腾讯视频也将进一步在内容开发上“降本增效”，合理开支，优化内容成本，有利于腾讯视频健康有序的可持续发展战略，同时对合作模式进行革新，在现有合作模式上，新引入“市场价+会员后验激励”

的举措，进一步激励优质内容，激活上下游内容生产。视频平台若想追求长期发展，需要在合理控制成本的基础上，以内容驱动增长，持续产出优质内容。

投资要点：

游戏：1)SensorTower 发布2022 年3 月中国手游发行商全球收入排行榜，米哈游重回第三。2022 年3 月中国手游发行商合计吸金超过22.2 亿美元，占全球TOP100 手游发行商收入近40.2%。米哈游在移动市场的收入环比增长18%，重回全球手游发行商收入榜第三名，加上腾讯和网易，3 月全球手游发行商收入榜TOP3 再次被中国厂商包揽。

2)育碧公布《彩虹六号手游》，现已开放预约。

互联网：1)企鹅电竞6 月终止运营，减少内耗。4 月7 日，企鹅电竞发布退市公告。2)Epic 将与乐高集团携手打造儿童的元宇宙乐园。

近日，Epic 称将与乐高集团(LEGO Group)建立长期合作关系，目的是为所有年龄段的孩子们打造一个沉浸式、创造性的数字世界，同时，这也是元宇宙构建的一次大胆尝试。3)腾讯视频会员价格小幅上调，在内容端降本增效并革新合作模式。腾讯视频宣布将于4 月20日零点，对腾讯视频VIP 和超级影视VIP 会员价格进行调整。其中，VIP 连续包月上调5 元，连续包年、超级影视VIP 连续包月等均有小幅上调，VIP 月卡及超级影视VIP 多项套餐价格则保持不变；在近期举办的“早春业务分享会”腾讯视频宣布将进一步在内容开发上“降本增效”，合理开支，优化内容成本，探讨可控成本下的内容生产，并对合作模式进行革新，在现有合作模式上，新引入“市场价+会员后验激励”的举措。

投资建议：顺应政策的严监管环境推动行业改革，把握后疫情时代及Z 时代带来的创新需求。1)游戏：疫情红利褪去，建议关注产品线中面向新世代用户开发、有知名IP、高期待度加持、测试反馈良好的个股；同时受“元宇宙”概念驱动，预计VR 内容生态建设将成为2022年市场关注重点；2)影视院线：重点关注龙头院线个股；3)影视剧集：多元化剧场、微短剧将是视频行业发展重点，建议关注拥有较强内容IP 商业化能力的个股；4)广告营销：重点关注梯媒个股。

风险因素：监管政策趋严、新游延期上线及表现不及预期、出海业务

（文章来源：万联证券）

关键词： 传媒行业 腾讯视频 降本增效