3月11日，中国第三大动力电池公司——中创新航科技股份有限公司(简称“中创新航”)向港交所递交了上市申请材料。

据披露，中创新航首次募股计划筹集资金15亿美元(约合95亿元人民币)，如果成功过会，这将是2022年以来港交所最大规模的IPO.

招股书显示，中创新航此次赴港上市所募集资金将用于新建和扩建多个动力电池和储能系统的产业基地项目和先进技术研发。

在业界看来，中创新航此举将对目前国内的动力电池霸主宁德时代与比亚迪构成强有力挑战。

中创新航是谁

并不被外界所熟知的中创新航，是近年来国内动力电池领域跑出的一匹“黑马”。

中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示，2021年，中国动力电池装机量累计154.5GWh，其中中创新航装机量为9.05GWh，仅次于宁德时代、比亚迪，位列中国第三，全球第七。在国内装机量排名前五的电池企业中，中创新航也是唯一未上市的头部电池企业，其估值已高达630亿元。

“从发展态势看，在锂电行业，中创新航已是宁德时代与比亚迪的有力挑战者。”中国汽车工程研究院数据中心高级工程师许书军对《企业观察报》说。

看起来有点神秘的中创新航，究竟是谁？

据公司披露的股权结构，中创新航第一大股东为常州金沙科技投资有限公司，持股比例约为21%；第二大股东为成飞集成(002190.SZ)，持股比例约为12.6%。穿透股权结构后，可以发现，中创新航的主要股东矩阵背后，隐现的是江苏省常州市金坛区人民政府、中国航空工业集团有限公司、厦门市财政局的身影。

中创新航的前身是由中航工业集团公司及所属单位共同投资组建的中国老牌动力电池企业——中航锂电，其锂电池产业的布局，源于中航工业集团决策下的锂电产业战略，即2006年国家启动的“十一五”、“863”计划节能与新能源汽车重大项目。

起点颇高的中创新航，曾走过一段弯路。成立于2007年的中航锂电主要生产为商用车配套的磷酸铁锂电池，但由于中国汽车电池技术路线被选定为三元锂电池，中航锂电一直游离在主流电池企业之外，公司也曾陷入亏损。

直到原天马微电子掌舵人刘静瑜接任中创新航董事长兼总经理，危机才得以扭转。

刘静瑜接棒中创新航后，实施战略、市场、产品和客户四大转型，集中公司优质资源并确定目标客户策略，全面聚焦乘用车市场，产品也从单一的磷酸铁锂向三元锂电池发力。

2013年，刘静瑜仅用了短短10个月就使这家连续亏损的企业扭亏为盈。为抢占市场，2019年至2021年，中创新航动力电池平均价格依次是870元/KWh、640元/KWh以及650元/KWh.低价带来的市场效应立竿见影，三年间中创新航动力电池销量由1.62GWh增至9.31GWh，复合年增长率高达139.7%，是中国前十大动力电池企业中唯一一家增速超过100%的企业。

与之对应的是，2019年、2020年和2021年，中创新航的营业收入分别达17.34亿元、28.25亿元和68.17亿元，复合年增长率高达98.28%。相应的净利润分别为-1.56亿、-0.18亿和1.11亿元，虽然仍旧连亏两年，但2021年中创新航已实现扭亏为盈。

按照2022年1月的装机量计算，中创新航已跃居全球动力电池企业第六。短短三年，从电池边缘市场发展成为全球头部电池制造商，刘静瑜也被业内称为宁德时代董事长曾毓群最害怕的女人。

天眼查数据显示，截至目前，中创新航共进行了3轮融资：首轮融资投资方为成飞集团、金圆集团、金坛投资；Pre-A轮融资投资方包括小米长江产业基金、红杉中国、广汽资本等；最新一轮融资则由国投集团旗下国投创合领投，募集资金120亿元。

实力几何

动力电池企业正处于最好的时代。

国家信息中心经济咨询中心副主任李伟利向《企业观察报》表示，未来5年，全球新能源汽车市场将继续保持高速增长的态势。2021年至2026年，全球新能源乘用车销量预计将以29.8%的复合年增长率增长，预计2026年全球新能源乘用车渗透率将达到30.1%。中国是全球最大的新能源汽车市场，新能源乘用车的渗透率预计将从2021年的15.5%飙升至2026年的37.7%。

随着新能源车市场的持续增长，全球动力电池装机量预计将在2021至2026年间以36.4%的复合年增长率增长，并于2026年达到1386.7GWh.中国是最大的动力电池市场，预计2026年动力电池装机量将达到762.0GWh，2021年至2026年的复合年增长率将为37.6%。

巨大的市场增量，将电池企业推向了风口。站到了风口上的中创新航，实力与技术成色究竟如何？

清华大学汽车发展研究中心主任李显君告诉《企业观察报》，从技术上看，中创新航目前已布局了动力电池和储能系统两大主营业务，以高电压三元电池、弹匣电池和全极耳叠片电池为主的动力电池产品市场表现抢眼。值得一提的是，中创新航自主研发的全极耳叠片电池，具有体积能量密度优异、快充性能突出等特质，能够显著提升磷酸铁锂电池的能量密度，可以比肩比亚迪的“刀片电池”，同时，这项技术还可以适配三元锂电池，并从参数上突破了1000公里续航。全极耳叠片电池是中创新航的“杀手锏”。

公司客户方面，中创新航已配套广汽、长安、广丰、广本、上汽通用五菱、吉利等主机厂，并成为广汽、长安的最大供应商。招股书披露，广汽在中创新航的收入占比中连续两年超过了50%，是中创新航的大客户。同时，因其独具优势的全极耳叠片电池技术，中创新航还拿下了小鹏汽车全系车型及零跑汽车C11车型等造车新势力的订单。

动力电池技术取得突破的同时，中创新航在产能上的跑马圈地，也引起了业内关注。

中创新航近些年不断扩大在常州、洛阳和厦门等地的产能。2019年-2021年，公司主要用于扩产的资本支出分别高达13.43亿元、30.3亿元及96.49亿元，资金投入规模与宁德时代、比亚迪不相上下。与之相对应的是，2019年-2021年，中创新航的动力电池装机量从1.49GWh增至9.1GWh，增幅达5.1倍，中创新航因此取代了国轩高科全国第三的位置。

按照规划，中创新航目前正在成都、武汉、合肥及江门建设新的生产基地，并增设多条生产线。据披露，中创新航当前量产、在建以及开工的实际产能已超过了100GWh，业内预计其未来增长速度将十分迅猛。

头部之争

中创新航拿下小鹏汽车这个客户，被业内人士认为是从宁德时代那里“虎口夺食”，中创新航因此“出圈”。而这或许也从一个侧面暴露了中创新航的野心。

根据中创新航的计划，到2025年，中创新航动力电池的产能将达到500GWh，较2021年增长逾41倍，这一规模将达到宁德时代届时规划产能的71.4%。

挑战动力电池老大宁德时代，目前来看，中创新航还差什么？

对比中创新航与宁德时代披露的主要财务数据可以看出，尽管中创新航争夺了宁德时代的部分客户和市场，但在业绩表现上仍有追赶空间。

据招股书，营业收入方面，中创新航总收入由2019年的17.34亿元增至2021年的68.17亿元，复合年增长率为98.3%。2021年，其主营业务动力电池占总收入的比重为89%。虽然业务增速较快，但中创新航2021年才首次实现盈利。2021年，中创新航盈利1.12亿元，而宁德时代2021年预计盈利140亿-165亿元。

与宁德时代相比，中创新航毛利率较低。招股书显示，2019年-2021年，中创新航的整体毛利率分别为4.8%、13.6%及5.5%，而宁德时代自2020年年中开始，毛利率保持在27%以上。

中创新航毛利率较低的原因在于电池原材料价格上涨及产能扩张。原材料成本是中创新航销售成本的最大组成部分，主要包括正极材料、负极材料、电解液及隔膜的成本。2019年-2021年，中创新航各年度原材料成本分别占销售成本的77%、76.1%及84.2%。2021年原材料成本占比提升主要是因为原材料市场价格上涨，包括正极材料和电解液价格均有显著的上升。

与宁德时代在国内动力电池80.51GWh的装机量相比，目前中创新航的总体装机量也还有一定差距。业内人士普遍认为，如果要达到2025年500GWh的产能，中创新航就要将目前的装机量扩大41倍。因此，中创新航如果想要实现与宁德时代争夺行业老大的梦想，上市融资将成为公司能否如愿的关键。

（文章来源：企业观察报）

关键词： 赴港上市 宁德时代