今年以来，香港的银行股大多表现不错。中金公司认为本轮港银快速上涨的主要原因来自加息背景下业绩与估值双重修复的预期，并预期未来可能还有10-20%的上涨空间。

中银香港(02388.HK)、汇丰控股(00005.HK)、恒生银行(00011.HK)、渣打集团(02888.HK)、东亚银行(00023.HK)年初至今分别上涨22.6%、24.1%、12.7%、26.4%、23.7%，较恒生指数录得24.8ppt、26.2ppt、14.8ppt、28.6ppt、25.9ppt相对收益。同期美国十年期国债利率上行31bps至1.94%。

当前港银还有多大的空间？对于估值，中金建议参考2016-18年加息周期估值水平，考虑到如今香港疫情存在反复，经济基本面较2016-18年偏弱，本次估值提升或将不及上一周期，但较当前水平仍有10-20%的上行空间。

中金认为，由于近期全球加息预期显著增强，香港银行估值近期持续修复，息差弹性大、资产质量稳健是本轮利率上行周期中银行的核心优势 。

研究显示，美联储加息预期拉动本轮上涨，现阶段是布局港银的黄金时间。去年12月以来，英美央行频频释放鹰派信号，英格兰央行率先完成“背靠背”加息，根据中金宏观组观点，美联储加息大概率将在3月份到来，2022年全年或加息4-5次，并可能在2022年迎来缩表，当前1年期美国市场隐含政策利率已升至1.57%。

通过探究历史长端利率上行周期和加息周期，中金发现在利率上行周期中，香港银行普遍录得相对收益，对应加息预期阶段及加息初期。如此关联性的主要原因在于银行的顺周期属性，加息的基础是经济复苏，二者叠加帮助银行实现基本面和估值双重修复，因此加息前期相对收益较大；后期加息抑制经济过热，银行股收益也逐渐消失。因此我们认为加息预期阶段及加息初期是布局港银的黄金时间。

加息带动净利息收入增长，香港银行资产负债表敏感度较高。在当前加息预期下，中金预计2022年中银香港、恒生银行、渣打集团、东亚银行息差分别提升7bps、10bps、5bps、5bps。

研究预计净利息收入能够快速受益于加息的主要原因为：1)资产端，港银贷款大多以1M HIBOR/LIBOR计价，据测算，中银香港贷款重定价久期仅为2个月，显著低于中资银行和欧美同业；2)负债端：港银活期存款占比较高，2021年以来保持在约65%的水平，可有效对冲利率上行带来的负债成本的上升。受益于净利息收入的增长，他们预计2022年中银香港、恒生银行、渣打集团、东亚银行归母净利润分别增长12.1%、10.9%、2.2%、1.1%。

（文章来源：财联社）

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