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机构针对2022年的经济和股市展望已开始相继出炉
2021-11-10 08:45:55 来源:第一财经

距离2021年结束还有52天,机构针对2022年的经济和股市展望已开始相继出炉。

明年经济增长如何?A股又有哪些机会值得关注?“碳中和”如何影响观察和投资逻辑?这些问题都是当前业界聚焦的热点问题。

11月8日~9日,中金公司与中信证券先后发布了2022年展望观点,他们对于明年经济表现将好于今年有一致预期。其中,中金公司预计2022年经济企稳回升,全年GDP增速在5.3%左右。中信证券更加乐观,预计能实现5.4%左右的增速,高于今年的5.1%(两年复合)。

股票市场来看,中金认为明年A股日成交万亿元左右将成常态,但整体盈利增长可能回归至常态略偏低的增速,预计将在6.2%。同时,中金认为当前仍处于增长放缓与政策托底预期的交互期,“年底到明年一季度可能是政策重要的观察窗口期”。

从股市增量资金来看,公募基金仍将是居民配置A股的重要渠道,中金预计这部分增量资金贡献可能在0.9万亿~1.2万亿。中信证券预计公募基金规模将在8500亿元左右,整体股市增量资金或达1.42万亿元。

预期企稳,但面临三大约束

期伴随疫情有所反弹、地产行业风险暴露,叠加前期能源供求矛盾,似乎经济增长正经受巨大考验。不过,站在2021年的冬天展望明年,机构总体预期相对乐观,认为明年经济将企稳回升,但其中的挑战也不可不重视。

中信证券首席经济学家诸建芳认为,三季度经济增长低于一季度和二季度,主要是受到疫情变化的影响,9月疫情转好后,经济已经较8月出现改善。他预计四季度经济景气将略好于三季度,全年将实现8%的实际增长(两年复合增长5.1%)。

同时他认为,2022年经济表现实际上将好于今年。“今年中国经济短期出现了一定的下行压力,总体表现为‘疫情尾部综合征’。 2022年中国经济运行将真正迈入‘后疫情时代’,我们预计能实现5.4%左右的增速。”诸建芳称。

中金公司首席经济学家彭文生认为,展望2022年,需要市场关注更多的问题,包括能源和大宗商品价格、全球产业链瓶颈、发达国家劳动力供需错配,以及中国需求下行压力、房地产和相关债务风险等。

在他看来,人口老龄化、绿色转型、产业链重组、金融监管加强以及降低贫富差距,会终结全球经济的低效时代,从追求短期的效率和成本下降到注重中长期的可持续新冠疫情则起到了加速调整的作用。

从供给方面,彭文生认为正面临三大约束。首先是人口约束,人口老龄化会抑制供给扩张。人既是生产者也是消费者,人口变动是经济发展最根本的驱动力。中国人口红利的高点已经过去,主要经济体面临的供给约束趋势增加,将带来通胀与利率上升压力。

其次是碳中和,也带来新约束。彭文生认为,今年的能源和大宗商品价格上升,背后有需求和供给两个方面的因素。面临碳中和的约束,和过去的大宗商品超级周期不一样,传统的化石能源将呈现“量缩价升”的趋势。

最后是产业链重组,将增加成本。在他看来,在全球范围内不仅生产而且运输物流也受到严重影响,港口大堵塞、海运费也大幅上升,是“一代人才见到一次的供给冲击”。究其背后原因,可以看到过去几十年全球产业链的节点分工越来越细化和分散,而单个节点的生产与供给则日益集中。而全球产业链稳定增加的背后将是成本上升。

“展望2022年经济形势,在供给约束之外,市场还关注房地产和相关债务风险问题。这两个问题相互联系,不仅影响明年的消费和投资需求,也是我们看经济中长期供需衡问题的重要视角。”彭文生称。

他认为,中国处在第一个金融周期,以2008年应对全球金融危机的信贷大扩张为起点开始。中国金融周期的下半场调整可能还要经历相当长的时间,期房地产企业相关债务风险的暴露是这个过程的一部分。但在他看来,“金融周期降低资源配置效率的最坏情形正在过去”。

对于当前的滞胀压力,彭文生认为,关键是通过技术进步提升生产效率,相关商品比如能源价格上升起到引导资源配置的作用。但科学技术具有一定的公共品属,要克服个体机构投入不足的问题,需要政府发挥作用。

A股进入“万亿成交”时代

2021年A股市场整体淡,以阶段、结构机会为主。在宏观经济面临诸多挑战的背景下,2022年A股市场将是怎样的图景呢?

中金公司王汉锋团队认为,2022年处于疫情冲击下大波动后的“余波”期,全球部分经济体疫后超常需求刺激政策带来的增长及物价“大起”与随后潜在的“大落”,以及对应的政策应对是分析2022年资产配置的重要考量因素。当前中国市场有“滞胀”、地产下行、债务压力等方面的担心,市场路径可能仍有波折。

基于对2022年GDP增长5.3%的预期,中金预计A股整体2022年盈利增长为6.2%,可能回归至常态略偏低的增速。上游价格下行拖累整体盈利,但中下游可能会有所修复。

从流动角度来看,预期宏观政策组合为“紧信用、松货、宽财政”的态势,市场流动逐步走向宽松。

由于市场规模的不断扩大,中金预计,2022年日成交万亿元左右可能成为A股成交常态。

从今年成交来看,A股并非全面牛市,但1.03万亿元的日均成交额与2015年接。王汉锋认为,这并非反映市场情绪过热,而是在市场规模逐渐扩大后的成交量新均衡。随着股票市场增值和融资带来股本扩张,A股自由流通市值亿接40万亿元,按照2.57%左右的历史均值换手率对应的均衡成交额已突破1万亿元。

从增量资金角度来看,中金预计,公募基金仍将是居民配置A股的重要渠道,2022年股票型和混合型公募基金对A股增量资金贡献可能在0.9万亿~1.2万亿元。

海外资金也将稳定流入,2021年1~10月北向资金净流入规模为3278亿元,总体规模相比去年2089亿元明显提升,预计2022年海外资金全年净流入A股规模可能在2000亿~4000亿元左右。

私募基金势头强劲,2021年9月私募基金的证券管理规模已突破5.5万亿元,较去年底48%的规模增速远高于公募基金,预期2022年私募基金对市场的资金增量贡献可能在0.5万亿~1万亿元。

其他长期资金方面,中金预计2022年保险资金仍有望为市场带来约2000亿元的增量,社保及养老体系的资金增量可能在500亿~1000亿元。

中信证券首席策略分析师秦培景预测数据略有差异。他预计,2022股市增量资金规模在1.42万亿元,其中外资4000亿元,国内公募8500亿元,“险资+理财子”5000亿元,“私募+游资”3500亿元,同时扣减“ IPO+股权激励减持” 6800亿元。

增量资金规模不小,但融资、减持及南向流出的规模也很大。

2021年前十个月A股IPO已达408家,募资超过4100亿元,超过去年同期。王汉锋表示,2022年伴随北交所改革和部分板块注册制常态化,预计全年融资额在1.3万亿~1.8万亿元。其中IPO预计在4000亿~6000亿元,北交所融资贡献可能在千亿元左右,增发预计在6000亿~9000亿元。

解禁及减持方面,2021年全年解禁在5.5万亿元左右,目前已经披露的2022年个股解禁规模为4.5万亿元。其中一季度和三季度是解禁的相对高峰,7月的科创板也将迎来开板3周年的最大规模解禁潮。中金预计2022年净减持规模可能在4000亿~6000亿元左右。此外,预计南向资金规模在2000亿~4000亿元。

行业配置方面,中金建议继续关注新能源汽车产业链、新能源以及科技硬件半导体等,以及中下游股价调整相对充分、中长期前景依然明朗的偏消费类的领域,和当前到未来一到两个季度可能受中国稳增长政策预期支持的板块。

秦培景则提出2022年将是“蓝筹归来”。

“业绩对市场的驱动力更强,结合政策重心和盈利结构亮点决定配置节奏。”在他看来,无论是上半年的优质蓝筹崛起,还是下半年的相对景气板块,消费都将全年占优。

关键词: 展望,开始,相继

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