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当前，一年期同业存单利率在2.40%阻力位窄幅震荡，市场博弈情绪浓厚。我们认为，同业存单利率仍有下行可能，长期限同业存单具有一定的配置价值。

从资金面情况来看，在经济复苏背景下，流动性将保持合理充裕状态，资金价格快速收敛的可能性较低。以资金价格作为定价锚点，一年期同业存单利率与DR007（月移动平均利率）的历史平均利差在40个基点左右，目前一年期同业存单利率对应隐含的资金价格中枢在政策利率2.0%附近。

当前DR007仍处于下行区间，市场对进一步降息有所期许，资金利率仍然有较大下行可能，带动同业存单长期限利率进一步下行。

信用债方面，当前信用利差已压缩至较低位置，考虑税收和流动性等因素，短端主力配置机构参与信用债的意愿不强。另外，银行存款利率下调后，存款向现金管理类产品转移的情况仍然存在，现金管理类产品的配置需求使长期限同业存单的性价比优势被进一步挖掘。

从同业存单供给看，由于信贷投放节奏有所放缓，银行同业存单的发行意愿降低。4月末以来，同业存单一级市场募集量较少，提价意愿不强，同业存单的供给较为疲弱，同步制约同业存单二级市场利率的进一步上行。

站在目前时点，长端同业存单仍具配置价值。具体投资操作层面，须重点关注资金面边际变化、信贷投放和投资者行为等指标，及时调整投资策略。（CIS）

（文章来源：上海证券报）

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